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南華基金:信用債依然具備較好投資機會

時間:2020-04-01   來源:證券日報

今年一季度,受新冠疫情影響,國內市場避險情緒持續升溫,疊加對經濟下行擔憂和流動性寬松的背景,各期限債券收益率均出現大幅下行。分品種看,截至3月30日,1年及10年國開債下行60個bp左右,5年期下行68個bp。AAA等級中短期票據短端下行幅度顯著大于中長端品種,1年以內品種普遍下行80-90個bp,3年期品種下行50個bp左右,5-7年期品種下行幅度在35-45個bp之間。南華基金有關人士對記者表示,貨幣政策延續寬松態勢,信用債依然具備較好的投資機會,但需重點關注疫情沖擊下的信用風險。

國資背景主體信用利差重回歷史低位,3月以來受流動性沖擊影響有所走闊。節后受疫情影響,企業延期復工復產,短期經營壓力上升,信用基本面整體弱化。但在金融支持政策和寬松流動性的推動下,絕對收益率及信用利差均出現明顯下行。目前,國資背景發行主體信用利差處于歷史10%-35%分位。民企信用利差雖然也有所下行,但受違約事件頻發影響,依然處于歷史高位水平。3月以來,美股連續大幅下跌引發美元流動性危機,外資回流對國內債券市場帶來邊際沖擊,信用利差有所走闊。 

南華基金有關人士認為,在海外疫情得到有效控制之前,能否有效啟動內需是影響當前債市的關鍵因素。3月份以來,國內疫情逐漸得到控制,復工復產進入加速階段,但外部輸入風險上升。內防擴散、外防輸入的防控環境預計將維持較長時間。短期內,外需將遭遇大幅回落。穩就業、穩增長只能依靠有效刺激內需。 

南華基金有關人士對記者表示,短期內經濟承壓,企業信用基本面弱化,謹慎進行信用下沉。盡管寬松的貨幣環境利好債券市場,但中高資質信用債收益率及利差已下行至歷史地位,且考慮受疫情沖擊影響,部分行業經營現金流急劇惡化,短期流動性風險上升。南華基金固收團隊在市場波動中累計了豐富的投資管理經驗,既追求長期可持續的超額回報,也關注市場短期波動中的投資機會。南華基金旗下南華價值啟航純債債券基金、南華瑞恒中短債債券基金均有不錯的表現。 

南華基金固收基金負責人建議,在信用債擇券方面,首選高等級信用債,并分行業謹慎進行信用下沉。產業債方面,受疫情影響較為嚴重的行業主要有餐飲旅游、休閑服務、交通運輸、房地產等行業,但仍有擇券空間,可以重點關注短期償債壓力小、融資渠道多元化、政策支持力度大的頭部企業。城投債方面,疫情加劇了區域稅收、土地出讓與財政支出間的失衡,疊加部分地區實施非標出清的潛在影響,城投分化行情或將持續上演,對于財政壓力大、隱性債務規模大、融資成本過高的城投平臺仍需保持謹慎。

(文章來源:證券日報網)

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